上半年收入增速62%，高于2011 年春夏季订货会增速（52%）上半年主营收入2.49 亿，同比增61.89%；营业利润5246 万，同比增86.39%；归属于上市公司股东利润4353 万，同比增72.37%。

 

　　分季度，Q2 主营业务收入1.33 亿，同比增54.76%；营业利润2790万，同比增75.6%；归属于上市公司股东净利润2379 万，同比增63.84%。同时，预计前三季度净利润同比增50%-100%。

 

　　渠道建设步伐加快，注重精细化和一体化营销管理

 

　　至报告期末公司渠道数量849 家，上半年净新开店183 家，其中净新开直营店35 家，加盟店148 家，完成全年新开渠道计划61%。

 

　　其中，公司加快了二级市场覆盖率；重点突破华东、西南等潜力市场，并在江苏、安徽等地区引入新专业零售商合作拓展业务。

 

　　渠道快扩张同时，注重精细化和一体化的营销管理：加强对全国重点节假日促销活动统一规划，提升ERP 信息系统的使用效果，提升零售团队的执行能力，改善店铺陈列有效落实品牌零售标准，将零售管理及单店盈利能力的提升作为重要的战略任务。

 

　　在此带动下，上半年主力市场华北增34.7%，东北、西北、西南、华南、华东分别增86.7%、91.8%、85.65%、134.8%、46.3%。

 

　　在渠道建设方面，加快传统渠道开拓基础上，成立电子商务分公司，与京东网、好乐买、卓越等战略合作，并规划逐步规划打造自有电子商务平台。上半年电子商务部分收入1143 万，增420%。

 

　　品牌建设、产品开发均匹配“泛户外”定位

 

　　在品牌建设方面，登山、徒步、自行车、滑雪、露营、自驾、轻专业级的垂钓、摄影、旅游等蓬勃发展带动户外用品多层次需求，公司做强“探路者”主品牌基础上，将适时推出适宜的子品牌。

 

　　在产品开发方面，在深化科技独特性同时，持续提升产品的功能性和性价比，以适应公司“EX-HERO 巅峰英雄”、“TRAVELAX 旅行生活”、“VINTAGE 功能休闲”等产品系列的功能性特色和目标消费群体定位。

 

　　投资建议

 

　　由于2011 秋冬季产品订货金额增长93%，基本锁定了2011 年高增长；由于户外行业仍处高增长阶段，公司泛户外、积极的渠道开拓策略均为未来2-3 年高增长奠定基础。

 

　　预计2011-2013 年营业收入分别为7.53、12.45、19.39 亿，净利润分别为0.93、1.59、2.47 亿，EPS0.35、0.59、0.92 元，对应PE56.8、33.3、21.4 倍。目前的高估值基本体现公司的高成长预期，维持“谨慎推荐”评级。