据最新调研结果显示：探路者公司胶东区域（青岛、烟台、威海等）经销商获悉，2011年终端34家（专卖店/商场专柜4/30家，经销商直营19家），进货约3700万元。

 

　　该经销商2009-2011年进货额复合增速约60%.2011年同店增长16%（平均客单价下降10%左右），动态库销比约6：1（户外库存周转偏慢，此水平为正常）。2012年1月因春节提前，同店增长略差于2011年同期，但2012全年预期仍较为乐观，计划新增店铺20家，订货金额增长超过60%。该经销商经营现状是户外用品行业快速增长、以及探路者品牌在当地竞争实力较强的综合体现，维持看好公司“外延扩张、规模优势、管理提升”的观点。预计2011/12/13年EPS各为0.40/0.65/0.99元，目标价26.00元，维持“买入”评级。

 

　　风险提示：1.公司对订货金额超过零售价100万元的加盟商不收保证金，期货合同执行不具有完全强制性；2.若2012年公司分销渠道仍有调整，将对短期销售造成影响；3.公司股权激励方案2012预计摊销费用1121万元，占收入比重约1%。