消费需求升级决定网络零售浪潮巨大；网络零售是七大战略新兴产业中新一代信息技术的应用领域之一，经过十余年的发展，已经由技术改变商业阶段步入商业改变社会阶段。根据商务部的预测，保守测算，网络零售未来5年年均复合增速29%，是零售行业增长最快的渠道。

　　网络零售不会完全替代传统渠道；网络零售的出现是在中国基本完成了渠道扁平化之后，它的使命不是完全替代，而是对传统渠道进行优化和补充。

　　它使交易环节的帕累托改进成为可能，从同质化的低水平福利升级为差异化的高水平福利。美国在线零售500强中，传统零售企业占39.3%，份额最大；韩国B2C前10中，3家由传统零售企业经营。

　　服装受网络零售渠道冲击大；最容易网货化的商品是价格较低、标准化高的品类，第二阶段是价格较高、差异化的产品，第三阶段是按需定制、体现服务化的商品。目前我国处于网货化的第二阶段末期、第三阶段初期。

　　而百货公司的最重要的品类——服装，其个性化、易耗的特点，决定了受网络销售渠道影响时间长、程度大。2010年，服装网络销售额1620亿元，占服装行业的整体比重已由07年的1.8%迅速提高到11.7%。

　　百货公司的冲击感受尚不明显；客单价角度，2010年主要百货类B2C网站的客单价在200元左右，网购对服装的冲击主要在于中低端产品；百货公司角度，目前处于攻城略地阶段，2010年连锁百强中35家百货公司的销售额增长23.2%，店铺数量增长18.5%，外生性增长贡献弥补了客流的流失；

　　收入角度，居民可支配收入不断提升，消费市场保持较快增长，2010年，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长27.1%，甚至高于近年来的平均涨幅。

　　百货公司触网雷声大雨点小；2010年连锁百强中百货企业开展网上销售的共16家，占43%，传统百货触网已经蔚然成风。但网络零售渠道销售的品类以日用百货、家电、3C、化妆品、母婴等为主，和线下重叠的寥寥可数。

　　管理层决心、网购业务烧钱阶段、网购盈利模式的探索、线上线下的竞争等，是阻碍百货网购做大的关键问题。

　　百货行业估值被明显压制；受包括网络零售渠道冲击等原因影响，百货行业整体估值中枢已由历史平均36倍下移到25倍，对服装、家电、食品饮料的相对PE也在下移。考虑网络零售未来三年内对百货公司的冲击大于机遇，预计估值难以回到历史中枢。公司方面，影响相对较小的是高端及区域高端百货，包括:首商股份（600723）、友好集团（600778）、大东方（600327）、广州友谊（000987）、银座股份（600858）等；重视程度和投资先行一步的公司未来成功概率大，包括:王府井（600859）、天虹商场（002419）、广百股份（002187）等。