第3季度收入同比增长42.1%

　　2011年1-3季度，新华百货总收入38.26亿元,同比增长33.80%。其中实现营业收入12.78亿元,同比增长42.1%;利润0.93亿元,同比增长45.4%。归属于母公司所有者的净利润0.66亿元,同比增长36.9%。3季度收入与1、2季度的同比增长率30.6%、20.3%相比有大幅提升,主要因为2010年10月开业的现代城店及新开超市带来收入的增长。

　　销售毛利率稳定2011年1-3季度,主营业务毛利率为18.26%,同比下降0.9个百分点。3季度毛利率(18.26%)较2季度毛利率(20.01%)略有降低。

　　期间费用率稳定

　　3季度期间费用为1.4亿元,同比增长34.5%,与收入增长向匹配。期间费用率为10.9%处于较稳定的水平。其中销售费费用同比增长56.87%,是新开店铺租赁费、宣传费等增加所致。新华百货仍处于S型曲线的业绩快速释放阶段,将开启一轮新纪元。4年1个培育周期,2010-2013年新华百货进入一轮新周期,店龄下降到5.41年后将成长到8.04年。2012及2013年将是本轮业绩快速释放的收获期。横向比较,新华百货的平均店龄5.41年处于中国百货行业较新水平,近几年新华百货业绩增速仍处于行业较快水平。

　　盈利预测

　　预计2011-2013年EPS分别为1.16元、1.56元及2.03元,对应2012年PE15.29X,估值具有吸引力。同时2012年将进入新开门店的黄金收获期维持“买入”评级。