2011年1-9月,公司实现营业务收入52.21亿元,同比增长16.37%；营业利润2.62亿元,同比下降5.02%；归属母公司净利润1.62亿元,同比下降1.08%；摊薄每股收益0.31元。

    第三季度单季度实现营业收入 17.84亿元,同比增长22.4%；营业利润5063.59万元,同比下降30.51%；归属母公司净利润2907.38万元,同比下降30.95%,业绩下滑主要由于费用上升明显所致。

    费用率上升明显,毛利率微升。报告期内公司综合毛利率同比上升0.09个百分点至13.87%;期间费用率同比上升1.06个百分点至8.33%,其中由于人工成本上升,销售费用率上升0.26个百分点；租赁和折旧费上升使得管理费用率同比上升0.59个百分点；利息支出增加导致财务费用率上升0.21个百分点。期间费用率上升幅度超过毛利率的上升幅度使得公司净利润增速低于收入增速。

    百货店试营业,汽车城进入收尾阶段。公司百货门店定位高端,并以大东方品牌进行扩张,上半年定位于儿童青少年主题百货业态的新店“大东方伊酷童”6月份开业;而第一家异地扩张新店“大东方百货海门店”已于报告期内试营业,两家百货店的密集开业将对公司短期业绩有一定影响。汽车新城项目进入收尾阶段,公司将两个汽车品牌“东方”和“新纪元汽车”进行资源整合,目前进展顺利,预计四季度投入使用。从目前国家购车优惠政策取消效果来看,公司业绩受到一定的影响,但我们认为,随着人均生活水平的提升以及消费升级的大政策背景下,未来公司汽车业务将度过阵痛期,迎来汽车消费的增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.5元、0.61元和0.74元,以最新收盘价计算,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,目前公司估值水平较低,具备一定优势,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:门店培育期过长；汽车品牌整合进度低于预期。